豪赌70亿扩产。

作者 | 白猫

编辑 | 小白

一家2024年还在亏损的陶瓷企业，2026年上半年预计净赚36.0亿元，半年利润比2025年全年高出约9.5亿元。

松发股份（603268.SH）的变化，不是原主业回暖，而是一次彻底换底盘：陶瓷资产退出，恒力重工整体置入，公司由日用陶瓷企业变成大型船舶制造平台。

储能未落地，造船重组真正改写报表

重组前，松发股份长期受困于业务规模小、盈利能力弱。2023年，公司营收2.1亿元，归母净利润亏损1.2亿元，陶瓷业务毛利率仅4.6%。

2023年，公司曾计划收购安徽利维能、进入储能领域，最终因交易对价、业绩承诺等核心事项未能达成一致而终止。

真正完成落地的，是2025年置出原有资产和经营性负债，置入恒力重工100%股权，主营业务转向船舶、船用发动机及高端装备制造。

这次重组事项为同一控制下企业合并，实控人前后并未发生变化。

半年扣非净利35亿，行业与产能形成共振

2025年，公司全年实现营收216.4亿元、归母净利润26.5亿元、扣非净利润20.3亿元；船舶建造及相关产品收入208.6亿元，毛利率18.9%，同比增加6.6个百分点，全年交付16艘散货船、集装箱船及1艘VLCC。

进入2026年，利润释放进一步加快。公司预计，上半年实现归母净利润约36.0亿元，同比增长456.3%；扣非归母净利润约35.0亿元，同比增长2922.8%，半年利润已超过2025年全年。

这轮增长既有行业景气的推动，也来自公司自身产能兑现。

环保法规趋严和船队老龄化继续支撑新船需求，公司新签订单增加，高附加值油轮和集装箱船占比提高；叠加船用发动机自供以及批量化、节拍化生产，开工量与交付量同步提升，规模效应进一步显现。

（业绩预增公告）

不过，造船订单仍会受到运价、贸易政策和船东投资意愿影响。2025年上半年全球新船订单一度放缓，下半年才重新回升，说明行业景气存在波动。

对松发股份而言，行业周期提供了扩张窗口，能否持续受益，最终还要看自身的订单储备、产能基础和高端船型交付能力。

进入头部阵营，优势在产能和配套

公司披露，恒力重工手持订单量和新签订单量均位居全球大型远洋船舶制造商前列，并已进入全球前十船舶制造企业。

（2025年报）

其超大船坞可同时建造4艘30万吨级VLCC，重型起重设备联吊能力达到3200吨；船用发动机年产能180台、总功率320万马力。

这些资产的价值不只在规模。发动机自供能够减少核心设备等待和停工风险，多船同坞、总段大型化及节拍化生产则有助于缩短周期、摊薄固定成本。

2025年船舶业务毛利率明显提高，正是产能利用率、船型结构和生产效率共同改善的结果。

高增长背后，扩产继续推进

造船是典型的长周期、重资产行业。

订单增长之后，因建设项目持续推进，公司资本性支出明显增加，现阶段经营现金流仍不足以覆盖扩产投入。

与此同时，公司仍在补充产能。松发股份计划向特定对象募资不超过70亿元，投向总投资135.1亿元的绿色智能高端船舶制造、曲组配套升级及码头项目。募集说明书将其定位为扩大既有业务规模、保障在手订单交付的重要举措。

(松发股份:关于使用募集资金向全资子公司增资暨全资子公司向全资孙公司增资以实施募投项目的公告)

换言之，公司当前并非产能建设已经结束，而是在批量交付的同时继续扩建生产和码头配套。

成本端同样不能忽视。直接材料占船舶建造成本的66.2%，船价通常较早确定，钢材、外购设备和人工成本则在后续逐步发生，成本上涨可能压缩订单利润。

公司前五大客户收入占比67.1%，境外业务占比较高，还要面对客户集中、汇率波动、国际政策变化及延期交付风险。

重组已经改变了松发股份命运，公司已经完成从亏损陶瓷企业到大型船厂的跃迁，当前行业景气与产能释放仍在推动利润上行。

松发股份下一阶段要证明的，是高景气期拿到的订单和扩出的产能，能否在行业波动中继续转化为稳定交付和现金回报。

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